메리츠증권이 SK이노베이션의 최대 5조원 규모 액화천연가스(LNG) 자산 유동화 거래의 우선협상대상자(우협)로 선정됐다. 투자은행(IB) 업계에서는 지난 1월 메리츠증권 상임고문으로 영입된 정영채 전 NH투자증권 대표의 '데뷔 무대'를 성공적으로 치른 것으로 평가하고 있다.

16일 금융투자업계에 따르면 SK이노베이션은 이날 메리츠증권에 LNG 자산 유동화 딜의 우협 선정 사실을 공식 통보했다. 거래 대상은 광양·여주·하남·위례 등 민간 발전소 4곳의 LNG 자산이며, UBS가 매각 자문을 맡고 있다. 파주에너지서비스는 지분 구조상(SK이노 51%, 태국 EGCO 49%) 단독 유동화가 어려워 제외됐다.

이번 유동화 거래는 사실상 대출 성격에 가까운 구조다. 메리츠증권은 낮은 연 6%대 금리를 제시하며 글로벌 사모펀드 운용사 콜버그크래비스로버츠(KKR)를 제치고 우위를 점했다. KKR은 발전소 자회사들이 발행한 상환전환우선주(RCPS)를 특수목적법인(SPC)을 통해 매입하는 구조를 제안한 반면, 메리츠증권은 SK이노베이션이 직접 발행하는 전환우선주(CPS)를 인수하고, 일정 기간 내 콜옵션이 행사되지 않으면 자산을 강제 매각할 수 있도록 설계했다.

이번 거래에서 메리츠는 자회사인 메리츠화재, 메리츠캐피탈과 함께 자금을 조달하고, 인수한 CPS의 상당 부분은 기관투자자들에 셀다운(재매각)할 계획이다.

시장에선 이번 자금 조달이 SK온의 재무적 투자자(FI) 상환을 위한 사전 작업이라는 해석이 우세하다. SK이노베이션이 SK온을 100% 자회사로 완전 편입한 이후, SK엔무브와의 합병을 추진할 가능성도 제기된다.

다만, 메리츠증권이 요구한 신용 보강이 향후 재무제표상 부채로 인식될 경우 SK이노베이션의 회계 부담이 커질 수 있다는 점이 향후 협상 변수로 떠오르고 있다. 반대로 메리츠 측이 신용 보강 없이 CPS를 인수하면 금융당국의 NCR(순자본비율) 규정상 고위험 투자로 분류돼 자체 자본 규제 부담이 커진다.

이번 거래는 메리츠증권 고문으로서 정영채 전 NH투자증권 대표가 사실상 처음으로 주도한 대형 IB 딜로 평가된다. 정 고문은 과거 새마을금고·연기금 등 주요 기관들과의 광범위한 네트워크를 활용해 수조원 규모의 셀다운을 염두에 둔 구조를 설계한 것으로 알려졌다. 시장 관계자는 "정영채 고문의 데뷔 무대에서 메리츠가 승기를 잡은 셈"이라며 "딜 구조와 가격 경쟁력을 동시에 확보한 사례"라고 평가했다.

메리츠증권은 향후 SK(주), SK이노베이션과의 협상을 통해 CPS 구조, 콜옵션 조건, 신용 보강 여부 등 세부사항을 조율할 예정이다.