올해 금리 하락과 증시 강세를 배경으로 대형 증권사들이 뚜렷한 실적 개선을 보일 것으로 전망되는 반면 중소형사들은 부동산PF(프로젝트파이낸싱) 부실 부담과 제한적인 영업 여건으로 수익성 회복이 지연될 것으로 보인다.

8일 금융정보업체 에프앤가이드에 따르면 한국금융지주, 미래에셋증권, 삼성증권, 키움증권, NH투자증권 등 주요 증권사 5곳의 올해 평균 영업이익 전망치는 1조2331억원으로, 지난해(1조1186억원)보다 10.24% 증가할 것으로 예상됐다. 국내 증시 강세가 실적 개선을 이끄는 주요 배경으로 지목된다. 최근 코스피가 3000선을 회복하는 등 상승세를 보이면서 거래대금이 크게 늘었다. 장영임 현대차증권 연구원은 "한국거래소와 넥스트레이드를 합산한 일평균 거래대금이 5월 20조5000억원에서 6월 33조원으로 급증했다"며 "3분기에는 23조2000억원, 4분기에는 23조8000억원으로 예상돼 기존 전망치를 웃돌 것으로 보인다"고 말했다. 그는 또 "상법 개정안 통과, 자사주 소각 의무화 논의 등으로 증시 부양정책이 구체화되면서 하반기에도 증시에 대한 기대감이 유효하다"고 설명했다.

이외에도 대형 증권사들은 금리 하락에 따른 조달금리 인하, 채권평가이익 발생, 해외주식 위탁매매 증가, 기업금융(IB) 부문 실적 확대 등으로 수익성이 크게 증가할 전망이다.

이와 달리 중소형 증권사들은 거래대금이 증가했음에도 여전히 부동산PF 중심의 IB 영업구조에서 벗어나지 못해 수익성 회복이 지연될 것으로 분석된다. 지난해 중소형 증권사들의 순이익은 전년 대비 28.7% 감소한 바 있다. 한국기업평가는 열위한 리테일 기반과 자본 여력, PF 영업 위축 등으로 인해 올해도 중소형사의 실적 개선 폭이 제한될 것으로 평가했다. 특히 중소형사들이 부담해야 할 PF 익스포저 규모가 여전히 큰 점도 리스크로 꼽힌다. 지난해 말 기준 중소형 증권사의 PF 익스포저는 6조4000억원으로 자기자본 대비 39.8%에 달했으며, 브릿지론과 중·후순위 대출 비중이 각각 31%, 68%이다. 대형사도 17조5000억원(자기자본 대비 29.3%)의 PF 익스포저를 보유하고 있지만, 브릿지론과 중·후순위 비중이 각각 24%, 39%로 비교적 관리가 양호한 편이다.

자산건전성 지표도 악화되는 추세다. 25개 증권사의 요주의(고정)이하여신은 2023년 말 10조7000억원(5조8000억원)에서 올해 3월 말 12조5000억원(6조6000억원)으로 늘었다. 대형사의 순요주의·자기자본 비율이 8.2%(1.1%)인 반면 중소형증권사는 17.9%(6.9%)로 위험완충력이 열위한 상황이다. 중소형사들의 수익성 저하가 자본적정성 지표를 압박하는 요인으로 작용하고 있다.

아울러 정부의 가계대출 관리 기조와 부동산금융 규제 강화, 사업성 평가 기준 강화 등도 중소형사에는 구조적 제약으로 작용할 전망이다. 나이스신용평가는 금융당국이 추진 중인 종합금융투자사업자(종투사) 운용규제 개편과 순자본비율(NCR) 규제 강화가 본격화되면 대형사의 시장 지배력은 더욱 강화될 것으로 내다봤다. 자본력이 부족한 중소형사는 NCR 규제 강화로 고위험 투자 여력이 줄어 사업기반이 위축될 수 있기 때문이다.

증권업계의 한 관계자는 "중소형 증권사는 사실상 부동산 PF 의존도가 높은 구조인 데다 다른 사업 부문은 기반이 취약하다"며 "신규 시장이 열리거나 확대될 때는 인프라와 인력을 잘 갖춘 대형사들이 먼저 진입해 점유율을 확대하는 구조"라고 말했다. 이어 "중소형사는 새로운 시장에 진입하거나 본격적으로 사업을 확장하기가 어려운 한계가 있어 이런 흐름은 앞으로도 지속될 가능성이 크다"고 덧붙였다.