형지글로벌의 회사채 신용등급 전망이 '안정적'에서 '부정적'으로 하향 조정됐다. 한국기업평가는 28일 형지글로벌의 무보증사채 신용등급 전망을 기존 '안정적(Stable)'에서 '부정적(Negative)'으로 변경한다고 밝혔다. 다만 신용등급 자체는 'B+'를 유지했다.

신용등급 전망 하향은 실적 악화와 재무지표 저하가 주요 배경이다. 한국기업평가는 "2021년 이후 외형 축소와 영업적자 지속 등 비우호적인 사업 환경이 이어지고 있다"며 "비용 절감 노력에도 수익성이 악화되고 있어 신용도에 부담 요인으로 작용한다"고 분석했다.

형지글로벌은 최근 스포츠 매니지먼트 사업 등 신사업을 추진하며 기존 골프웨어 브랜드와의 시너지 창출을 모색하고 있지만, 본원적 경쟁력 약화로 중단기 내 실적 반등 가능성은 낮다는 평가다. 실적 개선을 위해 자회사 ㈜나비 등을 중심으로 투자를 진행했으나, 현재 나비 외에 유의미한 매출을 내는 계열사는 없는 것으로 나타났다.

재무건전성도 악화 추세다. 2025년 3월 말 기준 자본총계는 412억원으로, 2023년 말 대비 151억원 감소했다. 이에 따라 부채비율은 같은 기간 71.3%에서 139.9%로 급등했다. 또 매출채권과 재고자산의 합계가 매출액의 74.4%에 달할 정도로 운전자본 부담도 커지고 있는 상황이다. 특히 매입채무가 보유 현금과 영업현금흐름을 초과하면서 유동성 리스크에 대한 우려도 제기되고 있다.

이훈규 한국기업평가 연구원은 "골프웨어 시장 정체와 브랜드 경쟁 심화, 유동성 부담 증가 등으로 인해 형지글로벌의 중단기 외형 회복 가능성은 낮고, 재무 안정성도 저하될 수 있다"며 "지배주주 및 특수관계자의 신용보강이 일부 인정되더라도 비우호적인 환경에서 유동성 대응 능력에 대한 지속적인 모니터링이 필요하다"고 밝혔다.