기업가치 제고 계획을 공시한 기업들은 공시 후 2개월 동안 주가가 시장 대비 초과 상승했지만, 그 효과는 대부분 일시적이었다. 반면, 주주환원 계획이 구체적이고 이행이 연속된 기업은 최대 6개월까지 초과성과를 유지한 것으로 나타났다.

대신경제연구소 ESG리서치센터는 28일 '밸류업 공시 1년, 시장의 평가는?' 보고서를 발간하고, 2024년 5월부터 2025년 4월까지 총 147개 기업이 발표한 215건의 밸류업 공시를 전수 분석한 결과를 공개했다. 보고서는 코리아 디스카운트 해소를 위한 밸류업 제도의 실효성을 점검하고, 공시 전략에 따른 성과 차이를 심층 분석했다.

보고서에 따르면 공시 직후 기업의 주가는 2개월 시점까지 시장지수 대비 평균 3.3%포인트 초과 상승했지만, 이후에는 점차 효과가 희미해졌다. 3개월 후 초과성과는 1.9%p로 줄었고, 5개월(0.3%p), 6개월(0.5%p) 이후에는 사실상 사라졌다.

특히 주주환원 계획의 명확성이 성과 지속 여부를 좌우했다. 총주주환원율 등 종합지표를 제시하고 중장기 목표 수치를 명시한 기업은 공시 이후 6개월간 업종지수 대비 4.2%p의 초과성과를 냈다. 반면 단순 배당·자사주 매입 언급에 그친 기업은 오히려 -15.1%p로 성과가 마이너스로 전환됐다. 목표 시점과 수치를 명확히 설정한 기업과 그렇지 않은 기업의 성과 격차는 6개월 기준 19.2%p에 달했다.

공시의 연속성도 주요 변수였다. 공시 후 이행현황 공시를 병행하거나 2회 이상 본공시를 반복한 9개 기업은 공시 후 6개월간 3.9%p의 초과성과를 유지했지만, 단발성 공시에 그친 기업은 -6.6%p로 오히려 업종 대비 부진했다.

지배구조 등급이 낮은 기업 중에서도 명확한 환원 계획을 제시한 경우에는 시장 신뢰 회복과 성과 개선이 확인됐다. ESG 통합등급 B 이하 기업 가운데 중장기 환원 목표를 명시한 기업군은 6개월까지 초과성과가 지속됐다.

대신경제연구소 우동조 책임연구위원은 "밸류업 공시의 효과는 '공시 자체'보다 '무엇을 어떻게 공시했는가'에 달려 있다"며 "정량적 목표와 이행 계획을 구체적으로 명시하고, 실행 과정을 투명하게 공유해야 효과가 지속된다"고 강조했다.

이와 함께 공시 기업의 평균 PBR(1.48배)은 시장 평균을 웃돌았고, 배당성향(평균 35.4%)과 ESG 등급(A등급 이상 51%)도 상대적으로 우수한 것으로 나타났다. 특히 코스피 대형주 비중이 36.7%에 달해 공시 참여는 대형사 중심으로 이뤄지고 있었다.

대신경제연구소는 밸류업 제도의 실효성을 높이기 위해 ▲중소·중견기업의 공시 참여 유도 ▲정량지표 중심의 가이드라인 고도화 ▲이행 점검체계 마련 ▲영문 공시 확대 등 정책적 보완이 필요하다고 제언했다.