지난해 10대 주요 증권사가 작성한 상장사 분석 리포트 중 '매도'나 '비중축소' 의견은 단 1건으로, 에코프로를 제외하고는 전무했다. 국내 증시가 2024년 하반기부터 하락세를 보였던 만큼 상장사의 70% 이상이 연초보다 주가가 떨어졌지만, 증권사들은 '매수'만 고집한 셈이다.

19일 금융투자협회·에프앤가이드 등에 따르면 지난해 자기자본 기준 상위 10개 증권사에서 발간된 '매도' 혹은 '비중축소' 의견 기업분석 리포트는 1건으로 집계됐다. 하나증권이 에코프로에 대해 비중축소를 제시했을 뿐이다. 다만 하나증권도 매수 의견 비중이 94.6%를 차지했다. 중소형사 중에서도 매도 리포트를 발간한 증권사는 유진투자증권, 신영증권, iM증권, 한화투자증권, BNK투자증권 등 5곳에 불과하다. 게다가 5곳의 9건 중 7건은 에코프로비엠에 쏠려 있다.

에코프로의 경우 지난 2023년초 주가가 11만원에서 시작했으나, 같은 해 7월에 종가 기준 100만원을 넘기면서 '황제주'에 등극했었다. 다만 약 2개월 후인 9월 8일을 마지막으로 100만원대에서 내려온 뒤 하락세를 지속하며 현재는 6만원대에 머물고 있다. 에코프로의 주가 과열 흐름이 지속되자 하나증권에서 처음으로 매도 리포트를 냈고, 이후 다른 중소형사들도 에코프로와 에코프로비엠에 대한 매도 의견을 차례로 제시하기 시작했다.

하지만 한국거래소에 따르면 지난해 국내 증시에서 주가가 하락한 종목은 2073개이며, 이는 전체 종목(거래 정지 종목 등 제외·2724개)의 76%에 해당한다. 주가가 오른 종목은 605개(22%)에 그쳤다. 그럼에도 국내 증권사 애널리스트들의 리포트는 '매수'에 쏠리고 있는 것이다.

금융감독원은 이러한 리포트 관행을 개선하고자 2023년 3월 '리서치 관행 개선 태스크포스(TF)'를 발족했지만, 그해 10월 뚜렷한 결과물이 나오지 못한 상태로 활동이 종료됐다. 이후 현재까지 별다른 방안이 나오지 않고 있다. 증권사들의 리포트 신뢰성 문제가 반복되고 있지만, 동시에 리서치 업무의 독립성·공정성을 해칠 우려가 상존하는 만큼 합의점을 찾는 것에 난항을 겪는 것으로 알려졌다.

게다가 지난해 국내 증시는 코스피는 9.6%, 코스닥은 21.7% 하락할 만큼 부진한 모습을 보였다. 이러한 환경에서 기업금융(IB) 업무가 중요한 증권사들이 매도 리포트를 내는 것은 사실상 어려울 것으로 예상된다.

한 업계 관계자는 "국내 주식시장의 경우 '자기책임 원칙'이라는 인식이 낮은 편이기 때문에 매도 리포트를 낼 경우 애널리스트에게 오는 피해가 큰 편"이라며 "리서치 업무뿐만 아니라 법인 영업 등 비즈니스적인 측면까지 고려한다면, 각 기업에게서 오는 압박이나 불이익도 무시할 수 없는 상황"이라고 말했다.